【研究报告内容摘要】
20q1持续高增长,国产替代+5g需求双轮驱动。公司预计2020q1归母净利润为1.49亿元-1.53亿元,同比增长256%-266%,其主要原因系:一方面,受益于国产替代进程加速,同时公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可;另一方面,公司持续推进与客户的深度合作。
公司19q4归母净利润为1.69亿,20q1环比下降10%,考虑到春节和疫情影响,10%环比降幅非常小,体现出国产替代+5g需求驱动力非常强劲。
公司竞争优势明显,技术成本客户优势铸就高护城河。公司是全球射频开关、tunner、lna龙头,核心竞争力包括技术优势、成本优势、客户优势,壁垒非常高,毛利率高达50%以上。①技术优势:公司在射频开关、tunner产品上已具有全球竞争力。②成本优势:设计能力、规模优势、生产效率高、拼版式工艺等使得公司成本优势突出。③客户优势:公司已进入三星、华为、oppo、vivo、小米等主要手机厂商供应链。
积极布局saw、pa、wififem等产品,打开新的市场空间。公司募投项目积极研发saw、pa产品,未来有望形成一体化射频前端模组,提升公司产品价值量。随着wifi6时代到来,wififem需求大幅增加,公司wififem产品布局领先,凭借现有客户优势,未来快速成长值得期待。
盈利预测与投资评级:国产替代+5g需求有望双轮驱动公司业绩持续高增长,技术成本客户优势铸就高护城河,积极布局saw滤波器、pa、wififem等产品将帮助公司打开新的市场空间,我们维持公司2019-2021年eps分别为4.99、9.15、12.54元的预测,维持“买入”评级。
风险提示:疫情加剧导致5g需求不及预期,产品类型单一风险,市场竞争加剧风险。

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