【研究报告内容摘要】
1月汽车产销量受春节假期影响,同比降幅扩大。据中汽协2月13日发布的数据,2020年1月全国产销量分别完成178.3万辆和194.1万辆,环比分别下降33.5%和27.0%,同比分别下降24.6%和下降18.0%,同比降幅有所扩大。1月份的有效工作日因为春节假期的原因比去年减少5天,所以产销同比降幅扩大主要原因在于有效工作日的减少。
据中国汽车流通协会发布的2020年1月份“汽车经销商库存”调查结果:1月份汽车经销商综合库存系数为1.50,同比上升7.1%,环比上升12.8%,库存水平位于警戒线位置。高端豪华/进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数均环比上升。合资品牌库存系数最低,为1.40,环比上升18.3%;高端豪华/进口品牌库存系数为1.41,环比上升27.4%;自主品牌库存系数最高,为1.77,环比上升9.9%。
2020年1月份产销同比降幅的扩大是由于春节假期,车市进入淡季所致。春节企业提前放假以及人口回乡返程,市场需求减少,再加上2019年12月份各车企的营销活动透支市场,新车成交量下降。1月下旬新冠肺炎疫情爆发,但此时正处于春节期间,肺炎疫情对1月份的车市影响较小,但是由于2月份企业纷纷推迟复工,而且疫情严重的湖北地区年度汽车产量在全国总产量中占比达到8%-9%,这将会对2月份汽车的产销情况造成直接的影响,我们预测2月份仍会出现产销同比下降的情况。
新能源汽车短期内同比降幅扩大。1月,新能源汽车产销分别完成4.0万辆和4.4万辆,环比分别下降73.15%和73.01%,同比分别下降55.4%和54.4%,较上月分别扩大25.1和27.0个百分点。其中,电动乘用车产销完成3.5万辆和3.9万辆,同比分别下降56.3%和54.5%;电动商用车产销预计均完成0.5万辆,同比下降37.4%和51.7%。虽然短期内同比降幅扩大,但是2020年补贴有望不再退坡的政策利好,以及国产特斯拉电动车带来的明星效应,新能源汽车产销量下半年出现恢复性反弹的概率较高。
乘用车销量降幅较上期扩大。2020年1月,乘用车产销分别完成144.4万辆和161.4万辆,环比分别下降33.9%和27.1%,同比分别下降27.6%和20.2%,销量降幅比上月扩大19.3个百分点。乘用车分车型产销情况看:轿车产销量同比分别下降31.1%和23.7%;suv产销量同比分别下降23.7%和17.1%;mpv产销量同比分别下降47.6%和33.1%。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场,市场将竞争;分化将成为未来自主品牌的主旋律,技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局,市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。
商用车表现好于乘用车。1月,商用车产销分别完成34.1万辆和32.6万辆,环比分别下降31.4%和26.7%,同比分别下降7.8%和5.7%。商用车同比降幅小于乘用车,1月其表现好于乘用车。中长期看,稳经济的政策基调下,基建投资增长的边际改善值得期待。同时,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网的统计,不具备升级到国六排放标准,需要在2020年底前淘汰的重卡约有230万辆),以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化,预计未来几年重卡年销量中枢在110万辆左右有望维持。
投资推荐:2020年1月受春节假期影响,车市需求低迷,产销同比降幅扩大。而且受新冠肺炎疫情影响,2月份企业延迟复工,将会继续影响2月销量。但长期来看,伴随中央和地方政府出台一系列恢复经济、稳定市场预期的货币政策和财政政策,疫情的短期冲击不会改变中国长期稳定的发展。我们重点推荐以下两条主线:
(1)受益于行业政策利好的新能源汽车产业链,特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业,重点推荐旭升股份,建议重点关注拓普集团、宁德时代等;
(2)拐点型和三季报业绩超预期的企业,重点推荐中国重汽、长城汽车、星宇股份、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发,建议重点关注吉利汽车(h)等。
风险提示:经济下行导致汽车行业复苏不及预期;新能源汽车补贴退坡幅度超预期;中美贸易摩擦加剧。新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。

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